¿Qué mueve el precio del oro?

Los tipos de interés: la fuerza que de verdad manda

Si se queda con una sola idea de esta guía, que sea esta.

El oro no paga intereses. Un depósito sí. Un bono del Estado, también. Así que el oro está permanentemente compitiendo con esas alternativas, y pierde o gana atractivo según lo que ellas rindan.

Cuando los tipos suben, tener el dinero parado en oro sale caro: está renunciando a lo que ganaría en un activo seguro que sí paga. Cuando los tipos bajan, esa renuncia deja de doler, y el oro recupera atractivo.

Por eso la decisión de tipos de la Reserva Federal es la cita más pesada del calendario para el oro, y por eso la rueda de prensa posterior suele mover más que la propia decisión: ahí es donde se intuye lo que viene después.

El matiz que casi nadie explica: lo que cuenta no es el tipo de interés a secas, sino el tipo real, que es el tipo menos la inflación. Un 5 % de interés con un 7 % de inflación es, en la práctica, perder dinero, y ahí el oro se vuelve interesante otra vez aunque los tipos parezcan altos.

Por qué el dólar arrastra al oro

El oro cotiza en dólares en todo el mundo. Eso significa que si el dólar se fortalece, el oro se encarece automáticamente para cualquiera que no cobre en dólares, sea japonés, europeo o indio, aunque su precio no haya cambiado.

Encarecerse reduce la demanda. Por eso, como norma general, dólar fuerte suele pesar sobre el oro y dólar débil suele empujarlo.

Es una relación bastante fiable, pero no es una ley. Hay días en que ambos suben a la vez, normalmente porque hay tanto miedo en el mercado que la gente corre hacia las dos cosas. Cuando eso pasa, suele ser señal de que está ocurriendo algo serio.

Guerras, crisis y por qué el oro es un refugio

El oro tiene una propiedad que ningún otro activo comparte del todo: no depende de nadie.

Un bono depende de que un país pague. Una acción, de que una empresa siga existiendo. Un depósito, de que el banco no quiebre. Incluso el dinero de su cuenta depende de que su banco central se comporte. El oro no tiene emisor, no tiene contraparte y no se puede imprimir más. Y lleva cinco mil años aceptándose en cualquier parte del mundo, que es más que cualquier moneda que exista hoy.

Por eso, cuando algo se rompe, entra dinero buscando el oro.

Qué pasa de verdad cuando estalla un conflicto

Aquí está la parte que la mayoría cuenta mal, y conviene tenerla clara porque es donde más gente se equivoca.

El primer movimiento es hacia arriba, y es rápido. En cuestión de horas. Es dinero buscando dónde esconderse, y ese impulso es real.

Y después, muy a menudo, devuelve buena parte. Pasados unos días, el susto inicial se ordena y el mercado deja de preguntarse «qué horror» para preguntarse «qué consecuencias económicas tiene esto realmente». Si la respuesta es «pocas», el precio vuelve por donde vino.

Qué tipo de acontecimientos lo mueven, y cuánto

• Conflictos armados. Subida rápida y con frecuencia pasajera, salvo que afecten al suministro de energía o a rutas comerciales importantes. Ahí ya no es miedo: es inflación.
• Crisis bancarias. De las que más lo mueven y de forma más duradera, porque ponen en duda el sitio donde la gente guarda su dinero. Cuando alguien desconfía de su banco, el oro es exactamente lo contrario de un banco.
• Crisis de deuda de un Estado. Si se duda de que un país pueda pagar, se duda de sus bonos, que son el activo «seguro» de referencia. El oro es el sustituto natural.
• Guerras comerciales y aranceles. Actúan de forma indirecta, a través del dólar y de la inflación. Efecto más lento pero más persistente.
• Elecciones e incertidumbre política. Suelen mover poco y durante poco, salvo que pongan en cuestión la independencia del banco central de ese país.
• Compras de bancos centrales. La fuerza más lenta y probablemente la más importante de la última década. Compran oro para sus reservas por toneladas, y no lo hacen por especular: lo hacen para depender menos de la moneda de otro. No mueve un día concreto; mueve años.

Las publicaciones que lo mueven cada mes

Además de todo lo anterior, hay citas fijas que provocan movimientos bruscos porque entran de golpe. Todas en hora peninsular:

• Decisión de tipos de la Reserva Federal. Ocho veces al año, a las 20:00. La más importante con diferencia.
• IPC de Estados Unidos. Mensual, hacia mitad de mes, a las 14:30. La inflación marca las expectativas de tipos.
• Empleo no agrícola. El primer viernes de cada mes, a las 14:30. La reacción más violenta del mes.
• PCE subyacente. Mensual, hacia final de mes, a las 14:30. Es la medida de inflación que la Reserva Federal mira de verdad.
• Actas de la Reserva Federal. Tres semanas después de cada reunión, a las 20:00.

Las fechas exactas de cada mes cambian, y para eso hay herramientas que las mantienen al día mejor que nadie: cualquier calendario económico se las da filtrando por Estados Unidos y alto impacto, y el más usado es Investing.com. Lo que ahí no encontrará es la explicación de por qué cada una afecta al oro, que es justo lo que acaba de leer.

Si el dato sale alto, ¿el oro sube o baja?

Esta es la pregunta que se hace todo el mundo a las 14:29, y casi siempre se responde de memoria. No hace falta: se deduce.

Antes de la tabla, un aviso que lo cambia todo. «Alto» y «bajo» no significan nada por sí solos: significan alto o bajo respecto a lo que el mercado esperaba. Un IPC del 3,0 % es un dato bajo si se esperaba un 3,2 % y un dato alto si se esperaba un 2,8 %. La cifra en bruto no mueve el precio. La sorpresa sí.

Para cualquier otra noticia del calendario, en la sección de noticias hay un simulador: elige el dato, dice cómo ha salido y le recorre la cadena completa hasta el oro. Fíjese en las dos filas invertidas, el paro y las peticiones de desempleo. No son una excepción caprichosa: en esos dos datos «alto» significa economía peor, y economía peor significa recortes. Si se aprende la frase de arriba en lugar de la tabla, esas dos filas se deducen solas.

Lo que NO lo mueve tanto como cree

La inflación por sí sola. Es el error más extendido. Lo que cuenta es la inflación en relación con los tipos. Si los tipos suben más rápido que los precios, el oro puede caer en plena inflación alta, y ha pasado.

La demanda de joyería. India y China compran muchísimo oro físico, y eso pone suelos a largo plazo. Pero es una fuerza lenta: no explica lo que hace el precio un martes.

La producción de las minas. Aquí hay un dato que sorprende a todo el mundo: el oro no se consume. Prácticamente todo el que se ha extraído en la historia sigue existiendo, en lingotes, joyas o reservas. Lo que se saca cada año es una fracción mínima de todo lo que ya hay. Por eso una mina que cierre no mueve el precio como movería al petróleo un pozo que se agota.

Cómo se usa esto en la práctica

Y aquí el aviso importante, porque es donde esto se tuerce.

Saber qué mueve el oro no sirve para predecir hacia dónde va. Hay días en que sube con el dólar fuerte y los tipos altos, sencillamente porque en ese momento pesó más otra cosa. Cualquiera que le diga que el oro «tiene que» subir por un motivo concreto está confundiendo una relación estadística con una garantía.

Para lo que sí sirve es para tres cosas:

• Entender por qué se está moviendo algo que ve en el gráfico, en vez de que le parezca aleatorio.
• Saber cuándo no estar dentro. Un dato importante no es una oportunidad: es un momento en el que el precio se desplaza rápido en las dos direcciones y los spreads se abren.
• No comprarle el discurso a nadie. Cuando alguien le asegure que el oro va a dispararse por una guerra, ya sabe que lo importante no es la guerra: es lo que la guerra le haga a los tipos y a las monedas.